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专家:低油价不一定能买到低价油气资产

2015年07月23日 11:23 转载自:一财网   阅读:1422
作者: 王红   http://www.d1money.com/user/space?oid=20549

在国际局势变动的形势下,自去年底开始下探的国际油价仍未止住向下步伐。

低油价下,已经有油田服务行业哈里伯顿收购贝克休斯、油公司壳牌收购英国天然气集团等大的并购发生。中国民营油服企业和寻求转型进入油气领域的公司,也纷纷在海外收购油气资产。

中国公司如何把握低油价的时间窗口,在海外并购中降低风险?已经收购资产的公司如何整合?《第一财经日报》记者近期就这些问题专访了瑞生国际律师事务所(Latham & Watkins)石油天然气业务全球联席主席张清彦(David Blumental)。

张清彦对本报记者称,油价低位运行是中国公司投资油气资产的时间窗口,但选择具体投资目的地和交易需要视各自诉求决定,大批民营公司出于全球调配资产和转型需要进入油气行业,要更加注重风险管控。

低油价不等于低价转让油气资产

第一财经日报:油价低迷,需求不旺,哪些区域的上游资产适合正在快速扩张,满世界寻找投资机会的中国非油民营企业?

张清彦:低油价是中国企业到海外购买油气资产的机会,同时对个体公司判断油价走势也是考验。目前油价虽然低且仍在波动中,但不等于油气资产都以低价或折价出售,并购和资产交易取决于卖方和买方诉求的平衡,卖方不会轻易折价出售资产,最终交易价格都和油价有一定程度的偏离。

我们也注意到,中国民营企业在海外大量收购油气资产。民营企业海外收购与公司定位相关,有些公司借助油气转型,有些公司认为油气是本业之外赚钱的行业,借机将业务多元化。

此外,低油价是投资油气的绝佳机会,不同的公司可以藉此进行全球资产置换。通过在不同行业、不同地区介入油气投资,进行全球布局调配资产,分散公司风险。民营企业从房地产转向油气,或从其它行业介入油气,在北美或中亚购买油气资产,都可以达到全球调配资产的目的。

对于进入油气行业的非油公司,也存在风险。这些企业原来从事的行业跟油气行业差别大,要认识到油气行业高成本、高风险的特点,需要对行业的基本特征有所认识。尤其是海上和非常规油气领域,如果赶上油价上升期收益很大,但对于初涉油气的公司而言风险极高。

日报:中国民营企业最近几年海外收购油气资产非常活跃,有些是在高位买进的资产,对于民营企业到海外投资油气,如何降低风险、选择投资目的地?

张清彦:谁都希望收益有保障的同时风险低一点,不过所有投资都有风险,高收益低风险几乎不可能。

就投资目的地而言,各个国家的投资环境和法律背景不同,需要对应公司的承受能力。比如中国公司油气投资较为集中的哈萨克斯坦,我们认为在法治方面不如北美,但距离中国近,便于管理,适用于对距离在乎的企业。

而且,中国国有石油公司在哈萨克斯坦发展很多年,机构和人员庞大,非常了解当地情况。有些小的民营企业可以借助当地对中国企业的了解,形成一定的优势。这也是民营公司选择在中亚投资的因素之一。当然,各家公司的考虑不同,投资目的地选择也有差异,不少企业也在北美投资油气。

我们认为,总体评价北美环境较好,也已经吸引了民营公司到美国和加拿大投资。北美的优势在于法制健全、华人集中、实行欢迎外国投资政策,非常适合初涉油气投资的企业。

北美投资老油田的收益率不高,这是正常情况,中国很多项目是开发区块,回报低,但相对稳定。要想获得高回报,就要向上游承担勘探风险。

中国企业到美国投资勘探区块的时机也很好。但是由于美国地下矿产大部分都属私有,在买地时需要处理好地方关系。与本土美国公司一样,中国公司如果进入勘探的话,也需要找到可靠的当地土地咨询公司,不然容易走弯路。

降低油气投资风险需要多方面考量

日报:中国公司到海外投资油气,通过哪些途径和方式,可以降低风险减少初期学习成本?

张清彦:非油企业进入油气行业,要学会识别和降低风险。首先要用专业的人员队伍,通过内部或外部的途径延聘懂行的地质、物探、石油工程人才组建专业化团队。

其次是技术,中国公司重技术。各个渠道招揽的人才,能保证至少能看懂油气行业的基础:有没有储量、生产难度大不大、通过计算模型分析成本和收益等。这样才具备投资油气的基础。

然后是法律。各个国家的法律不同,要研究通过什么途径买、卖方有没有土地所有权,并进行尽职调查,对财税等相关风险和制度进行综合评估和分析,才能决定出什么价格购买资产。

日报:去年以来的低油价期间,石油行业已经有多起大的并购交易,却独不见中国国有石油公司的身影,主要原因是什么?

张清彦:去年以来,大的并购交易有两宗:哈里伯顿收购贝克休斯、壳牌并购英国天然气集团。中国石油公司确实没有动作,主要是因为剩下的上游企业都特别巨大,各方面条件不适合中国公司。

中国公司2008年金融危机之后,并购交易较多。其中中海油收购尼克森,中石化收购瑞士阿达克斯的交易规模比较大。中海油2013年完成的收购尼克森公司的交易,至今是规模最大的海外并购。

收购之后,中国公司都在忙于整合。中海油收购尼克森的整合工作,国内有不同观点,我并不认同。据我了解,整合工作进行顺利。

油公司整合需要耗时长久,整合不是单向的,而是双向的。两家企业的文化、专业、区域背景都要融合。被收购的公司不可能全盘接受对方的现行做法,对于中海油而言,收购尼克森,也有学习海外公司先进管理经验的诉求。种种因素决定,整合需要3~5年才能看到效果。

收购后的油价优势,谁也没有预料到,低油价对所有油公司都是挑战。包括新进入的公司,也要在新的油价走势背景下布局。



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